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民生证券阳光下的阴影

2020-08-17 00:21:56来源:励志吧0次阅读

民生证券:阳光下的阴影

2015-01-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、2014年12月PMI数据点评2014年12月,中国PMI指数为50.1%,比上月回落0.2个百分点,仅微高于临界点,创下全年新低。12月PMI数据显示经济依然有下行压力,后续经济运行仍高度依赖基建投资托底,以保证经济不出现失速下行,为深化改革创造时间和空间。


从企业规模看,大型企业PMI为51.4%,比上月仅小幅回落0.2个百分点,中型企业PMI为48.7%,比上月还回升了0.3个百分点;但小型企业PMI为45.5%,比上月大幅下降2.1个百分点。由于预期经济前景恶化,银行出于风险控制会收缩信贷规模但结构上会加大对预算软约束主体的信用投放(fighttoquality效应)。因此,这种信用收缩大部分会加载到没有政府信用背书的中小企业身上。当银行对中小企业信用收缩,会造成相关企业融资成本高企,自然会恶化了他们的生存状况。所以中小企业PMI远大于大中型企业也就不足为奇。


从分类指数看,为了便于分析,我们将构成制造业PMI的分类指数分解为企业的需求端、生产端、采购端和库存几个类别。


需求端看,PMI新订单指数为降至50.4%,比上月回落0.5%,即使10月以来政府稳增长措施频出,但仍难以抵消地产投资下降和制造业资本开支意愿减弱的合力。PMI出口订单为49.1%,比上月回升0.7%,尽管人民币升值、劳动力成本上涨和全球经济增长缓慢长周期制约中国出口,但政府对“一带一路”大力推动和双边贸易的区域拓展政策还是在努力让出口成为经济增长的一个重要引擎。


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