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国信证券降准是因外汇占款下降太快所致

2020-08-17 00:23:48来源:励志吧0次阅读

国信证券:降准是因外汇占款下降太快所致

2011-12-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:


中国人民银行宣布,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。


评论:


降准的原因应是外汇占款下降太快降准既是对10月外汇占款-249亿的回应,又预示11月份外汇占款可能仍处于极低水平。从10月外汇占款下降的原因来看,11月以来,影响资金流出的因素并没有消除。如果连续两月无法透过外汇占款促进基础货币的一定增长,央行选择降准顺理成章。


从下两图来看,从2002年以来,基础货币的增加,对外汇占款的依赖度很大,外汇占款大幅下降,影响到基础货币的增长时,央行必须吐出前期吸纳的资金;而如果没有其他的渠道(逆回购和央票到期)或者其他的渠道不通畅时,降准是比较好的选择。


降准的时间点分析为何是这个时间点?从资金面价格来看,最近一个月,尤其是本周,资金面趋缓的迹象并不明显,资金价格反而有所上升,说明了资金面并没有改善。这一方面证实了市场猜测的外汇占款下降较快;另一方面,11月和12月份的公开市场到期资金很少,注入银行体系的资金几可忽略。而央行如果要贯彻适度微调的政策,适当放松资金面,渠道目前而言只有两个,一是逆回购,二是降准,不降准,则是逆回购,三四千亿规模的逆回购无疑是非常异常的操作,将引发关注,搅乱预期,由此,央行选择了降准。


降准积极,但并不意味全面转向宽松目前判断货币政策全面转向宽松还为时尚早,从操作上,降准是对冲,是外汇占款下降的必然结果,就如同外汇占款增长过快必然会提准或发央票一样。货币政策过去一直摇摆在增长与通胀之间,每次经济下滑都依靠超发货币来刺激经济,我们认为至少央行今年以来已深刻认识这类操作所带来的问题,保持真正稳健的货币信贷政策将是其长期考虑。


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